反向合约原理

廖雪峰 / 文章 / ... / Reads: 860 Edit

我们前面讲了期货合约,有时候也简称合约。

期货合约总是跟踪某个标的物价格,理论上任何标的物都可以有对应的期货合约,且现金交割方式下,买卖双方均不需要持有标的物,对赌更加方便。

如果以BTC为标的物,以USD为现金,那么BTC合约就是以USD下注对赌的一种标准金融合约,它的期货价格以USD计价,保证金也是USD。如果每张合约价值₿1,那么以$40,000买入,$50,000卖出一张合约,很容易计算盈利为$10,000。反之,以$40,000买入,$35,000卖出一张合约,亏损$5,000。

即每张合约的标的物数量是固定,随着价格波动,实际盈亏=价差x每张合约标的物数量x合约张数。

还有一种以BTC为标的物,以USD计价,但是却以BTC作为保证金的期货合约,被称为反向合约。

反向合约由BitMEX首创,BitMEX是黑叔叔Arthur在2014年创建的。之所以不用USD做保证金,而用BTC做保证金,是因为币圈没有监管,无牌交易所想吸引大家入场交易,如果以USD作为保证金,需要接入银行系统,而且是多家银行,对于无牌交易所来说不现实。而以BTC作为保证金,由于参与者往往也是持有BTC的用户,所以充提自由。

反向合约由于保证金是BTC,所以盈亏计算与传统合约(即正向合约)不同。我们举例说明。

假设小明以$40,000的价格开多40,000手反向合约,每张合约价值$1,则开仓数量40,000张,价值$40,000,由于保证金不是USD而是BTC,所以开仓价值按$40,000的价格换算成BTC,相当于开仓价值为₿1.0,按10%保证金计算,需要保证金为₿0.1。

假设合约价格上涨至$50,000,由于每张合约的价值仍为$1不变,但仓位价值按BTC计算变为₿0.8,BTC变少了,相当于原来需要₿1就可以维持价值$40,000的仓位,现在只需要₿0.8就能维持价值$40,000的仓位了,于是小明以$50,000卖出平仓后,可以赚₿0.2。如果我们以$50,000的价格计算小明赚的₿0.2,刚好是$10,000,即小明赚的BTC如果再以平仓价现货卖出,与正向合约赚的USD相等。

反过来,如果合约价格下跌至$30,000,由于每张合约的价值仍为$1不变,但仓位价值按BTC计算变为₿1.3333,BTC变多了,相当于小明亏损₿0.3333。如果我们以$30,000的价格计算小明亏的₿0.3333,刚好是$10,000,即小明亏的BTC如果再以平仓价现货卖出,与正向合约亏的USD一样。

但是上涨$10,000小明只赚了₿0.2,但下跌$10,000小明却亏了₿0.3333,所以反向合约的盈亏不是线性的。我们可以画出小明的收益曲线图如下:

reverse-contract

正向合约很好理解,即BTC是商品,以USD计价,买卖BTC,盈亏是USD。

而理解反向合约的关键就是该合约的商品是USD,以BTC计价,买卖USD,盈亏是BTC。但是由于以BTC计价USD很不方便,所以计价还用USD。

因此,反向合约的特点是,当价格上涨时,赚的BTC不是线性增长,而是越来越少。反过来,当价格下跌时,赚的BTC也不是线性减少,而是越来越多。

要计算反向合约的盈亏,以多仓为例:

盈亏 = (1/开仓价 - 1/平仓价) x 合约乘数 x 合约张数

由于反向合约以BTC作为保证金,所以按1倍杠杆开仓时,空仓永不爆仓,而多仓在价格下跌50%时即损失全部保证金爆仓。因此反向合约做空比做多安全,BitMEX也被称为空军基地。

参与反向合约时,要特别注意盈亏不是线性的,特别是多仓亏损的时候,随着价格的下跌,亏损额度以BTC计算不是线性增加,而是越来越快。

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Author: 廖雪峰

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